撰文｜邊露 編輯｜韓蕾
原料藥生產(chǎn)企業(yè)新宇藥業(yè)股份有限公司（下稱“新宇藥業(yè)”）遞交的招股說明書不久前獲***受理，這已經(jīng)是新宇藥業(yè)第三次申請IPO了。
盡此前兩次IPO，新宇藥業(yè)均是由于各種外部因素導(dǎo)致未能如愿上市，但睿藍(lán)財(cái)訊研究認(rèn)為，目前**原料藥市場存在著“大而不強(qiáng)”的競爭激烈格局，加之行業(yè)環(huán)保政策趨緊，公司轉(zhuǎn)型升級是必然選擇。可產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的新宇藥業(yè)卻在近年來未有表露轉(zhuǎn)型升級之意，而是通過降價(jià)打“價(jià)格戰(zhàn)”穩(wěn)住市場份額，這將成為新宇藥業(yè)上市甚至今后發(fā)展不容忽視的阻力。
三闖IPO王新宇是誰，業(yè)績嚴(yán)重下滑
新宇藥業(yè)是一家集研發(fā)、生產(chǎn)及**微生物藥物及其衍生物產(chǎn)品為一體的醫(yī)藥制造企業(yè)，主要產(chǎn)品包括鹽酸林可霉素、克林霉素磷酸酯等抗生素產(chǎn)品的原料藥。
說起新宇藥業(yè)的上市之路，絕對可以用“曲折”二字形容。早在2017年，新宇藥業(yè)就曾遞交招股書申請A股上市，但當(dāng)時(shí)眾多醫(yī)藥企業(yè)都遭到長生生物疫苗造假事件波及，新宇藥業(yè)也因此終止**。
2019年6月，新宇藥業(yè)再次申請IPO，但其保薦機(jī)構(gòu)瑞華會計(jì)事務(wù)所因卷入*ST康得財(cái)務(wù)造假案件被***立案調(diào)查，瑞華事務(wù)所負(fù)責(zé)的包括新宇藥業(yè)在內(nèi)共計(jì)29家上市申請公司不得不暫停IPO。
時(shí)隔一年，新宇藥業(yè)再次踏上A股上市**，根據(jù)最新披露的招股書顯示，2003年4月新宇藥業(yè)經(jīng)過第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對比較穩(wěn)定，實(shí)際控制人一直為孟新華，目前共計(jì)持有公司43.74%的股份。孟新華曾任宿州市礦山機(jī)械廠黨支部書記、皖北制藥廠廠長兼黨委書記，自2000年4月新宇藥業(yè)成立以來就開始擔(dān)任新宇藥業(yè)董事長兼總經(jīng)理。
從近年來的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中可以看出，2019年之前新宇藥業(yè)營業(yè)收入一直保持著穩(wěn)步增長，但自2019年以來，其營收就開始出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，2019年及2020年上半年?duì)I收分別同比下降12.01%、31.59%。
此外，2017年-2019年及2020年上半年，新宇藥業(yè)凈利潤分別為0.63億元、0.76億元、0.99億元及0.18億元，2020年上半年凈利潤同比下降69.70%。若扣除2019年當(dāng)年公司老廠收儲完成產(chǎn)生的6852.41萬元資產(chǎn)處置收益的影響，新宇藥業(yè)凈利潤與營收呈現(xiàn)出相同的下降趨勢。
近年來，新宇藥業(yè)之所以存在如此大幅度的業(yè)績波動，與其較為單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有著直接關(guān)系。根據(jù)招股書顯示，2017年-2019年，鹽酸林可霉素原料藥**收入占新宇藥業(yè)營收比例均超過70%。這也就意味著鹽酸林可霉素這一單品的**情況極大程度上直接決定了新宇藥業(yè)的盈利水平。
從毛利率上來看，2017年-2019年，新宇藥業(yè)綜合毛利率分別為37.14%、33.91%及28.46%，呈現(xiàn)出明顯的下滑趨勢且在2019年顯著低于同行平均水平。
新宇藥業(yè)在招股書中也坦言道，“公司綜合毛利率和可比上市公司的差異，主要是公司的主營產(chǎn)品與可比上市公司存在差異所致，同行業(yè)上市公司主營產(chǎn)品除原料藥外，還包括醫(yī)藥中間體和制劑”。
研發(fā)停滯不前，降價(jià)維持市場
既然新宇藥業(yè)僅選擇原料藥作為主營業(yè)務(wù)，那么，它賴以生存的原料藥的市場現(xiàn)狀以及新宇藥業(yè)在該市場上的競爭力究竟如何呢？
所謂原料藥，是指用于生產(chǎn)各類制劑的原料藥物，不能直接用于臨床，只有經(jīng)過加工后制成藥物制劑才可供臨床應(yīng)用，原料藥的質(zhì)量直接關(guān)系著藥品的質(zhì)量。
目前，**是世界上最大的原料藥生產(chǎn)和出口國家王新宇是誰，占全球原料藥供給28%的份額。但**一直以來處于全球原料藥產(chǎn)業(yè)鏈的最上游，話語權(quán)較弱。同時(shí)，**原料藥行業(yè)市場主要集中在中低端的大宗原料藥領(lǐng)域，整體呈現(xiàn)出“大而不強(qiáng)”的狀態(tài)，各藥企之間的競爭尤為激烈。
另一方面，原料藥屬于重污染行業(yè)，在環(huán)保政策趨緊下，環(huán)保成*的增加使原料藥企業(yè)的利潤空間進(jìn)一步縮小。也正是由于原料藥的環(huán)保要求*益提高，**原料藥的市場規(guī)模和產(chǎn)量均在2018年前后就出現(xiàn)了明顯下滑。
在激烈競爭和政策趨緊的雙重壓力下，原料藥企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級已經(jīng)成為大勢所趨。根據(jù)目前的市場形勢分析，原料藥企業(yè)想要取得突破*發(fā)展主要有兩個(gè)發(fā)展思路。
其中最為直接且有效的思路是，原料藥企業(yè)可以選擇將單純生產(chǎn)原料藥的企業(yè)轉(zhuǎn)型為“原料藥制劑一體化”企業(yè)，通過豐富自身產(chǎn)品線以提升市場競爭力。但根據(jù)招股書中的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，睿藍(lán)財(cái)訊并未看出新宇藥業(yè)在一方向發(fā)力的跡象。
事實(shí)上，新宇藥業(yè)若決心專注于原料藥行業(yè)，也可以通過不斷提升自身技術(shù)含量打造高端原料藥，增加產(chǎn)品附加價(jià)值從而提高自身的盈利能力。
據(jù)了解，博瑞醫(yī)藥就一直致力于高端仿制藥及原創(chuàng)新藥的研發(fā)和生產(chǎn)，產(chǎn)品行銷全球多個(gè)國家和地區(qū)。2019年，博瑞醫(yī)藥毛利率高達(dá)64.04%，將近是新宇藥業(yè)毛利率的兩倍。
截至招股書出具之*，新宇藥業(yè)的發(fā)明公開專利僅為8項(xiàng)，其中最近一項(xiàng)專利還是在2018年4月進(jìn)行申請的，也就是說，在最近兩年多的時(shí)間里，新宇藥業(yè)在技術(shù)研發(fā)方面幾乎沒有建樹。
從研發(fā)費(fèi)用數(shù)據(jù)上來看，2017年-2019年，新宇藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用率分別為3.96%、3.47%及3.34%，博瑞醫(yī)藥2020年上半年的研發(fā)費(fèi)用率高達(dá)20.83%，相比之下，新宇藥業(yè)的研發(fā)投入可以說是處于極低水平。
在產(chǎn)品無法通過技術(shù)獲得競爭力的情況下，新宇藥業(yè)只能降低產(chǎn)品價(jià)格來穩(wěn)定客戶和維持市場占有率。根據(jù)招股書顯示，2019年新宇藥業(yè)大部分的主營產(chǎn)品均出現(xiàn)了一定幅度的降價(jià)。長此以往，新宇藥業(yè)盈利能力和發(fā)展空間必定會進(jìn)一步倒退。
此外，睿藍(lán)財(cái)訊注意到，新宇藥業(yè)自身以及第一大客戶浙江海翔藥業(yè)股份有限公司和第一大供應(yīng)商安徽金玉米農(nóng)業(yè)科技**有限公司均多次出現(xiàn)嚴(yán)重的環(huán)保違規(guī)問題，環(huán)保不達(dá)標(biāo)也會使公司直接面臨整改、限產(chǎn)、停產(chǎn)等情形，這無疑也會給新宇藥業(yè)往后的發(fā)展帶來更多的不確定*。
邊露 睿藍(lán)財(cái)訊研究員
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